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博鱼体育分析报告:零售市场领先增长

2021-09-20

  越南国际商业股份银行(VIB)成立于1996年,是业内零售率最高的银行,其零售信贷占未偿贷款总额的87%。【慧博投研资讯】其中超过95%的零售贷款拥有资产担保。(慧博投研资讯)核心零售产品服务包括车贷、房贷、商业贷款、保险、信用卡和支付卡。

  投资亮点

  核心业务扩张,引领增长。VIB的汽车贷款以30%的市场份额居于领先地位,而房贷的增长率为市场最高(2017年为96%,2018年为45%,2019年为46%,2020年为41%)。因此,VIB的信贷增长率达到了令人印象深刻的增长速度,2018年至2020年的复合年增长率为30.4%,为行业最高水平,远远超过了2018年至2020年16.5%的行业平均速度。

  零售银行和数字银行的发展战略为提高净息差能力提供了支撑。VIB的净息差从2016年的2.9%上升到2020年的4.1%。近12个月的累计净资产负债率达到4.2%,高于行业平均水平的3.0%,这得益于高利率的房贷和车贷的活动。

  评价与建议:

  截至2021年第一季度末,VIB的净利润收入达到27780亿越盾(同比增长54%)。但是,我们认为,Covid-19疫情的复杂情况会影响VIB的房贷和车贷活动。因此,我们估计2021年的净利润收入可能同比增长26%,达107090亿越盾。

  2021年第一季度,非利息收入同比增长68%,达7280亿越盾。由于非现金支付的快速增长以及与Prudential保险公司签订的15年独家银行保险合同的支持,2021年的非利息收入估计达36630亿越盾(同比增长35%)。

  由于Covid-19疫情对银行贷款活动造成影响影响,我们估计银行的贷款损失准备金可能增加72.6%到16360亿越盾,相当于TOI的11.5%。将税后利润达55460亿越盾(同比增长19.5%)。

  采用贴现剩余收益(Residual Income)估值和市盈率的方法,我们估值VIB股票的合理价值为46400越盾/股。

  建议:继续持有VIB股票。

  风险:

  1)来自新冠肺炎所造成的压力将会影响VIB今年的运营情况。

  2)行业内的不良贷款覆盖率最低以及因Covid-19而提高的抵押品回收率等将使VIB面临信贷风险。