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博鱼体育德银:中资保险股短期挑战仍存

2021-09-20

博鱼体育德银:中资保险股短期挑战仍存

  德银发表研究报告,撇除中国平安(02318),内险股近期估值正处歷史低位,但预期下半年有清晰的復甦,德银降2018至2019年新业务价值(VNB)预测分别13%及13.4%,预料今年平均增长为5.9%,而明年为17.3%,相信平安于首季更录3.8%的负增长。德银料需时更长时间重建信心,偏好一些过去面对挑战时,仍有较好往绩纪录的股份。行业中首选平安及中国太保(02601)。

  该行指出,内险板块去年下半年VNB增长明显放缓,影响市场情绪,主要险企今年将专注保障类产品及代理生产力。惟德银认为,转型过程需时,加上受去年上半年高基数影响,故料下半年才有改善,料今年上半年VNB放缓至负增长0.3%、今年下半年则加快至16.4%。

  德银又谓,主要发展财险的内险商去年盈利增长失色,因汽车保险的佣金开支增加,抵销税率扣减的限额,令成本增加,加上未来的保费改革,对财险业务前景维持审慎,料今年中国财险(02328)综合成本率由去年的97%,升至今年的97.6%,相等于承保盈利跌11.9%,及整体盈利跌10.7%。

  该行维持对内地寿险商正面看法,因估值不高,相信放缓是短期,料未来保障产品仍有结构性增长。因应VNB估算下调,德银将主要内险商目标价调低5%至24%(见附表)。

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