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博鱼体育中国平安:改革再造,箱体突围 | 公司观察

2021-09-20

  聚焦渠道和产品的寿险改革将是平安维持未来高成长性和高价值增长的决定性因素。随着改革成效显现和新旧动能转换,其新业务价值将会凸显。

  2020年底,中国平安(601318.SH)的股价显示出了突围的气势。12月初一度创下新高,触及94元以上。

  自2017年中国保险公司经历了一轮估值飞速上涨之后,中国平安的股价一直徘徊在60-90元的区间,呈现出了所谓的“箱体形态”。即这只股票的波动上有顶、业务的下有底,一直在同一个区间波动。但现在,中国平安已经准备好了“跳箱”。

  中国平安在过去几年布局的五大“生态圈”,将与其保险业形成协同效应;空间巨大的中国保险行业被疫情压抑的需求将会在之后获得释放;经济的回暖也给周期性公司带来的机会。不过最重要的是,已经持续两年并仍在深入的平安寿险改革。寿险和健康险业务为中国平安贡献了超过七成的营运利润,其重要性不言而喻。可以说,聚焦渠道、产品和数字化的寿险改革将是平安维持未来高成长性和高价值增长的决定性因素。

  《巴伦周刊》中文版认为,中国平安过去多年在长期资产的积累将让它在未来的保单估值中处于更有利的地位。而随着改革成效显现和新旧动能转换,其新业务价值将会凸显。中国平安的股价有望在2021年突破100元,市值奔向2万亿。

  Wind统计显示,各大投行在180天内给中国平安(601318.SH,02318.HK)的投资评级全部为“买入”或“推荐”。

  中国平安准备“跳箱”

  中国平安的股价在12月初短暂触及新高后,出现回调,不过截至12月24日收盘,其股价仍然处于年内相对高位。中国平安2004年在香港上市,属于A/H股公司。12月24日,中国平安A股收报84.20元,H股收报91.5港元(约合人民币77.44元)。A/H股溢价率为1.09。

  而且,外资机构仍在持续买入中国平安。港交所资料显示,12月16日,摩根大通在场内以每股平均价93.8314港元增持了1941.83万股中国平安,涉资约18.22亿港元。

  根据同花顺(300033,股吧)的数据,近20日,香港市场上该股净流入57.91亿元。从资金流向看,看多中国平安的资金力量正在积蓄,推动股价上涨的力量仍在增强。

  事实确实如此,不论是从宏观经济形势、行业趋势,还是从公司自身改革、资本市场动态来看,中国平安都做好了“跳箱”的准备。

  从宏观层面看,随着中国对疫情的控制和经济的回暖,保险公司代理人在2020年无法线下展业的状态将得到扭转。12月24日,平安18节正式上线,这一活动将持续到2021年1月28日,代表中国平安新一年的波段式营销活动拉开序幕。

  瑞信预计,中国平安明年首季的新业务价值(VNB)同比增速处于11%-15%,超过主要同业。而2020年前三季度,寿险及健康险业务实现新业务价值428.44亿元,同比下降了27.1%。该行认为,中国政府正透过医院改革及互联网加医疗保健,提高医疗保健效率,这为商业保险增长及填补资金缺口创造了黄金机会。

  2020年初,《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》强调健康险“扩量”,明确要求 “力争到2025年商业健康保险市场规模超过2万亿元”。有机构据此测算,未来5年,中国健康险市场的复合增速为20%左右。

  中国平安在过去多年对此早有布局。其搭建的五大生态圈也将与保险主业发生强烈的协同效应,为主业导流。尤其是保险和医疗具备先天的契合度,让以平安好医生为载体的“科技+医疗”生态圈能够为保险业务带来更多的协同效应。

  同时,互联网保险对传统保险公司的冲击也逐渐减弱。中国互联网保险行业的快速扩张期已成过去。支付宝推出的相互宝(原名“相互保”)参与人数连续7个月稳定在1.0-1.1亿人。最近出台的互联网保险新规,也进一步限制了互联网医疗对于传统保险行业的冲击。中小险企在健康险领域的价格战空间开始变小,这主要是因为新重疾定义设置的轻症赔付比例上限为30%,中小险企面临调降轻症赔付额的压力——目前最高赔付比例可达45%——这意味着其产品竞争力将下降。

  此外,摩根士丹利预测2021年中国的十年期政府国债收益率约3.5%,预计A股明年将保持稳定(料回报率为10%)。该行表示:“这些均可为内险股提供一个容纳具有更高估值潜力的运营环境。”

  不过,相对于外部带来的机会,中国平安的寿险改革才是保证其核心业务持续有机增长的稳定内驱力。

  寿险改革是未来高成长内驱力